Will the ECB announce no change at the December 2026 meeting?

Этот рынок разрешается по итогам заседания ЕЦБ в декабре 2026 года: выигрывает вариант «без изменений», если Совет управляющих не тронет ключевые ставки (депозитную, основную и маржинальную) на этом заседании. Сейчас рынок оценивает такой исход лишь в 11,5%, тогда как наша модель даёт 65%. Контекст: после цикла снижения 2024–2025 годов ставка по депозитам вышла на уровень, близкий к нейтральному, и ЕЦБ неоднократно сигнализировал о паузах для оценки трансмиссии политики.

Ключевые драйверы нашей оценки — базовая инфляция еврозоны, которая устойчиво замедляется к цели 2%, но остаётся выше в услугах, и слабый рост. При таком сочетании у ЕЦБ мало поводов двигать ставки на каждом заседании: исторически после достижения нейтрального уровня регулятор предпочитает длительные паузы. Заседание в декабре 2026 года — не «стартовое» и не «кризисное», а значит, вероятность сохранения ставки высока. Рынок же, судя по цене 11,5%, закладывает либо ещё одно снижение, либо ужесточение — сценарии, требующие резкого разворота макроданных.

Чтобы исход выиграл, ЕЦБ должен просто не менять ставки в декабре 2026 года. Это базовый сценарий при отсутствии рецессии и инфляционного шока. Риски: ускорение инфляции из-за энергоносителей или зарплат, вынуждающее к повышению, либо резкое ухудшение экономики, толкающее к снижению. Также важна коммуникация: даже намёк на смену курса может сдвинуть цену. Но при текущих данных пауза — наиболее вероятный исход, и 11,5% выглядят существенно заниженными.

Главный риск идеи — неопределённость горизонта: до декабря 2026 года почти два года, за которые возможны и рецессия, и новый инфляционный виток. Если ЕЦБ возобновит цикл снижения или, наоборот, повысит ставки, вариант «без изменений» проиграет. Также рынок может быть прав, если участники видят сигналы, недоступные модели. Идею отменяет устойчивый тренд ставок в одном направлении к декабрю 2026 года.