Will the Swiss National Bank decrease the SNB policy rate by 25 bps at the December meeting?

Рынок разрешается по итогам декабрьского заседания Швейцарского национального банка: снизит ли SNB ключевую ставку на 25 базисных пунктов. Сейчас контракт «Да» стоит около 3%, то есть рынок почти не закладывает снижение. Это выглядит заниженно: SNB уже находится в цикле смягчения, а швейцарская инфляция устойчиво держится вблизи нижней границы целевого диапазона 0–2%, что даёт центробанку пространство для манёвра.

Наша оценка в 35% опирается на несколько факторов. Франк остаётся структурно сильным, что давит на экспортный сектор и импортирует дезинфляцию. Рост в еврозоне слабый, а ЕЦБ также снижает ставки, что усиливает давление на SNB действовать синхронно. Исторически SNB не боится неожиданных шагов, в том числе межзаседательных, и часто опережает рынок. При цене 3% рынок фактически исключает снижение, хотя базовые макроусловия ему благоприятствуют.

Чтобы исход «Да» выиграл, нужны либо слабые данные по инфляции и росту перед заседанием, либо дальнейшее укрепление франка. Риски: ускорение инфляции из-за энергоносителей или зарплат, а также сигналы SNB о паузе. Если риторика членов совета директоров станет ястребиной, вероятность снижения упадёт, и позицию нужно закрывать.