Will MicroStrategy be margin called in 2026?

Рынок разрешается положительно, если MicroStrategy (Strategy) столкнётся с маржин-коллом в 2026 году. Текущая цена исхода «Да» — 0,028, то есть рынок закладывает лишь 2,8% вероятности. Компания держит крупнейшую корпоративную позицию в биткоине, финансируемую через конвертируемые облигации и старшие ноты, и именно структура долга определяет риск маржин-колла.

Наша модель оценивает вероятность в 5,0%, что вдвое выше рынка. Ключевые факторы: значительная часть долга — конвертируемые облигации без жёстких ковенантов по цене BTC, но часть обеспеченных кредитов и новых выпусков может содержать LTV-ковенанты. При падении биткоина на 50–60% от пиков и одновременном росте стоимости заимствований коэффициент покрытия залога может приблизиться к пороговым значениям. Рынок недооценивает хвостовой риск, потому что цена 0,028 отражает почти нулевую вероятность стресса, тогда как историческая волатильность BTC делает такие сценарии не такими редкими.

Чтобы исход выиграл, в 2026 году должен произойти существенный обвал BTC, снижение стоимости залога ниже ковенантных порогов и требование кредиторов о докапитализации или досрочном погашении. Это требует сочетания глубокой медвежьей фазы и ограниченного доступа компании к новому капиталу.

Главный риск — способность Strategy рефинансировать долг, выпускать новые конвертируемые ноты или продавать биткоин для покрытия обязательств, что снижает вероятность формального маржин-колла. Идею инвалидирует устойчивый рост BTC выше $100 000 или успешное рефинансирование долга в 2026 году.